华鲁恒升：乙二醇、已二酸新项目带来业绩增长
研究机构：银河证券分析师：李国洪撰写日期：2011-03-24
投资建议
公司目前拥有尿素150万吨，DMF25万吨，氨醇能力120万吨，醋酸35万吨。新建项目主要是：乙二醇5万吨，己二酸16万吨。尿素行业产能过剩导致尿素毛利不高，2012年公司醋酸产能达到80万吨，产量在70多万吨，50%用于自用。新建5万吨乙二醇，2011年6月试车，但装置能否运行好存在不确定性。16万吨己二酸是未来业绩增长的关键，由于该项目还处于刚做好地基阶段，10月份投产难度很大，且己二酸生产过程中结晶很容易赌赛管路，装置运行难度大，估计投产后还需要几个月时间才能稳定运行，产生利润贡献可能要到明年，我们预计公司2011-2012年EPS为0.67元和1.05元，对应目前PE为24.9倍和15.9倍，给予推荐的投资评级。（银河证券）
云天化：2011年业务继续全面好转，整体上市预期不变
研究机构：国泰君安证券分析师：魏涛撰写日期：2011-03-22
投资要点：
2010年公司实现收入71.4亿元，同比增长18.76%;实现净利润（归属于母公司投资者）1.82亿元，同比增长135%;摊薄后EPS为0.31元。四季度由于水富基地天然气停气，导致尿素装置停车，造成毛利下降及费用上升，单季度经营亏损。公司拟分红方案为每10股派发现金股利2元。
2010年公司水富基地天然气停气时间高达130天，导致尿素装置开工率低。今年1月底，公司尿素装置恢复供气，把握住春耕旺季的黄金时节。2011年公司与中国石油初步沟通停气时间为70天，相比2010年大幅缩短。将增加公司尿素产量10万吨以上。
公司近期收购玻纤巨头康宁在巴西的示范工厂，产能为3.7万吨，收购完成后CPIC产能增加至53.7万吨。CPIC计划在中东地区的巴林建设玻纤生产线，预计为14万吨，利用中东地区廉价的天然气，产品用于出口欧盟市场。
公司聚甲醛销售顺畅，毛利率恢复至15%以上。天安合成氨运行稳定。
公司水富20万吨煤制甲醇，内蒙80万吨煤头尿素（自有煤炭），1500万平米锂电池隔膜项目均在今年7-8月份建成。
考虑定向增发摊薄，我们测算2011-2013年公司EPS分别为0.73、1.2、1.43元。假设实现整体上市后，2011-2012年EPS为1.56、1.88元。公司短期估值并不低，但考虑到公司处于经营转折期，以及集团巨大的稀缺资源储量，资产注入后大幅增厚业绩的预期，我们维持公司“增持”评级。（国泰君安）
赤天化：产业转型带来良好预期
研究机构：华创证券分析师：高利撰写日期：2011-03-16
1、公司目前主要盈利产品还是气头尿素。但受制于天然气原料供应不足，10年产量只有50多万吨。目前天然气的供应价格仍按国家规定的每立方1.10元左右。但是随着油价的不断攀升，天然气供气价格也面临上涨的压力。
2、新型煤化工项目是公司未来的转型方向。公司投资并持有51%股份的贵州天福化工有限责任公司年产30万吨合成氨、15万吨二甲醚，已于2010年12月全面进入试生产阶段;公司全资控股的金赤化工，年产能为52万吨尿素，30万吨甲醇。预计下半年试行生产。预计新型煤化工项目的正式投产运行将使公司的产能及销售收入实现大幅增长。
3、槐子煤矿将使公司煤化工项目的成本有所下降。槐子煤矿年产能60万吨，可解决煤化工项目1/3的原煤供应，每吨可节省煤成本500元以上。
4、赤天化纸业经营情况有所好转，竹浆板价格由前期的4000多元/吨上涨至6000多元/吨。纸业公司的盈利情况开始好转，预计10年将基本达到收支平衡。
5、投资建议：预计赤天化2010年、2011年和2012年EPS为0.12元、0.15元和0.34元。给予推荐评级。风险提示：天然气供应风险及新型煤化工技术能否良好运行的风险。（华创证券）
中国化学：把握左侧建仓机会
研究机构：民生证券分析师：王小勇撰写日期：2011-04-06
一、事件概述
近期中国化学连续5天下跌，尤其在4月的第一个交易日大幅下探至7.17元。
二、分析与判断
4月1日大幅下跌主要受公司公告的PTA和聚酯及尼龙两个项目有关
公司3月31日晚发布公告，为加快在西南地区的战略布局，公司拟在四川南充化工园区投资建设100万吨/年精对苯二甲酸（PTA）项目和聚酯及尼龙新材料项目，总投资分别为41.93亿元和101.3亿元。
市场对此反应比较剧烈，大幅下探至7.17元。
市场主要担心是：尽管现在PTA和聚酯及尼龙这几个产品现在处于暴利阶段，但近期产能上得较快，尤其是从2011年下半年开始国内大量的产能开始集中爆发，很快将出现产能过剩的局面。而公司的两个项目均在3年后建成投产，盈利前景堪忧。
公司上下游产业一体化布局将告一段落，未来2至3年内将不再上此类项目。
我们从公开资料了解到：公司两个项目均为中国石油四川石化炼化一体化项目的配套项目，作为公司的长期合作伙伴，公司通过与其合作，原料成本上与国内其他厂商相比有巨大的优势;另外由于目前PTA和聚酯及尼龙的产能主要集中在沿海地区，公司两个项目主要在南充地区并且面向西南销售，运输上也有较大优势。
这两个优势使得公司风险与其他后上的项目相比风险较小，我们认为，公司对于风险的把控能力还是比较强的。
考虑到公司是一个以工程为主的公司，未来不太可能大规模参与到产业经营层面，南充的两个项目具有其特殊性，我们预计，在可以看到的未来2至3年内公司将不再上此类项目。
公司基本面良好，近期上涨幅度达到70%以上，存在调整的需要。
我们一再强调，公司在化工工程板块具有较高的市场定价权，尤其是在煤化工工程方面具有绝对的领先优势。
我们预计公司目前在手订单或将达到900亿元，加上煤化工尤其是现代煤化工“十二五”的出台，公司将迎来接单的高峰，2011年将是这个高峰的起始之年，预计2011年全年承接合同总金额或将达到600-650亿元。
公司股价自1月18日启动以来，到3月1日达到最高价8.67元，仅26个交易日涨幅达到70.47%，短期涨幅巨大，资金获利了结的情况比较明显，存在调整要求。
我们维持公司强烈推荐的投资评级，在目前公司股价大幅向下调整的情况下，我们认为，这是左侧建仓的最好机会。
我们维持此前的盈利预测，预计公司2011年、2012年EPS分别为0.50元、0.70元，同比增长56%、38%。维持公司目标价不变，6个月目标价14元。
我们认为，在公司股价大幅向下调整的情况下，这是投资者左侧建仓的绝佳良机。（民生证券）
东华科技：毛利率迅速提升，11或将迎来高增长
研究机构：国泰君安证券分析师：韩其成撰写日期：2011-04-01
1）公司2010年实现收入18.4亿元，同增3.7%，归属母公司净利2亿元，同增52%。盈利上升主要得益于毛利率大幅提升5.5个百分点，其中总承包收入同增6.25pt，原因是技术方案的优化设计和流程改进、管理水平提高和设备采购价格变化。2）10年华北地区收入同增2077%，达3.1亿元。
签订突尼斯硫酸项目，实施走出去，海外业务收入同增98%，270万元。
公司总承包新签合同23亿元，同降8%，但设计咨询合同3.4亿，同增60%，设计咨询可能容易转化为承包项目，先导指标良好。2011年1-3月已经新签合同45亿元，为10年新签合同的1.7倍。
公司竞争力：1）技术实力：公司不断推出具有高技术含量、高附加值的新工艺新产品，涉及IGCC、FMTP、二甲醚、煤制天然气、乙二醇、多晶硅、活性炭等大型煤化工技术和煤制烯烃技术等前沿技术。3年技术立项28项，完成14项，获得发明专利2项。2）各项业务市场份额高。
发展驱动：十二五将“实施烯烃重大工程，高端化工产品创新工程，化肥农药结构调整工程，危化品本质安全提升工程和节能减排综合利用工程，推动行业技术进步，加快淘汰落后产能，规范建设化工园区，引导煤化工有序发展”;国家将实行“煤的清洁高效开发利用、液化及多联产”，摆脱对石油的过度依赖，调整化工原料结果，实施石油替代战略。
盈利预测：公司计划2011年实现25亿收入，考虑公司今年新签合同大增，预计收入高增长，11~12年EPS1.2、1.78，同增70%、48%，由于公司成长性高，给予40倍PE、目标价48元。（国泰君安）
延长化建：站在十二五起点，谋求再次跨越发展
研究机构：兴业证券分析师：王爽撰写日期：2011-03-15
近日我们调研了延长化建，与公司高管就目前石油化工、煤化工建设行业现状及发展趋势、行业经营模式与竞争格局、公司的经营情况、目前发展瓶颈及十二五发展战略等进行了深入交流。公司是陕西省唯一从事石油化工建设并具有石油化工建设总承包一级资质企业，2006年被省政府划转延长石油集团迎来快速发展，五年间公司营业收入、净利润、人均收入增长超过8倍。
2010年公司新签工程合同45.75亿，实现收入35.64亿，净利润1.24亿、EPS0.29元。我们预计2011-2013年公司EPS分别为：0.37元、0.48元、0.63元，给予公司“推荐”评级。（兴业证券）
丹化科技：乙二醇技术瓶颈有待突破
研究机构：国元证券分析师：张晓辉撰写日期：2011-03-23
目前公司的主营业务是单一的醋酐产品，具有醋酐产能7万吨/年。2003年公司成功采用煤化工路线建成全球领先、国内唯一的羰基合成醋酐装置，是全球第四个掌握该项自主知识产权的企业。目前醋酐行业竞争激烈，价格持续低迷，2010年公司醋酐产销约6.5万吨，同比增长约20%。
公司2008年增资控股通辽金煤化工有限公司，从事煤制乙二醇业务，目前通辽金煤1期具备15万吨乙二醇、10万吨草酸生产能力。通辽金煤采用的是全球首创、拥有完全自主产权的“羰化、加氢两步间接合成乙二醇”技术。
2009年1期生产流程打通，经过不断调试，目前生产线基本能够长周期稳定运行。1期新的改造方案预计5-6月份进行较长时间的调整，目标达产。
1期项目配套的1.2亿吨褐煤资源正在落实中。通辽金煤2期年产40万吨乙二醇项目目前等待环评阶段，将在1期项目达产后启动增发。
通辽金煤化工有限公司与河南煤业化工集团有限责任公司设立河南永金化工有限公司建设煤制乙二醇项目，将在河南5地建设100万吨/年煤制乙二醇产能，最终用三到五年时间实现300万吨/年煤制乙二醇的目标。河南项目已有4个进入基本建设阶段，部分设备安装，预计2011年将有1条生产线建成投产。
目前国内市场乙二醇价格10000元/吨左右，公司煤制乙二醇以褐煤为原料，按目前通辽地区煤炭价格水平估算，达产后公司每吨乙二醇成本4000元左右，若公司采用自有的褐煤资源，每吨生产成本还能降低1000元以上。
一旦公司突破煤制乙二醇生产流程及催化剂等技术瓶颈，公司盈利能力将大幅度提升。
假设公司上半年实现煤制乙二醇技术瓶颈突破，实现通辽金煤1期达产，预计公司2011、2012、2013年每股收益分别为0.04、1.02、2.10元，给予推荐投资评级。
风险提示：公司煤制乙二醇项目进展低于预期。（国元证券）
多氟多：行业景气向上，季报亮丽
研究机构：平安证券分析师：陈建文，伍颖撰写日期：2011-04-08
一季报业绩亮丽
公司公告一季报，2011年一季度公司实现收入2.84亿，同比增长64.05%，归属上市公司股东净利润2847.5万元，同比增长63.84%，每股收益0.27元，收入和净利润均实现大幅增长。
价量齐升，收入快速增长
去年四季度后，氟化铝价格涨势凶猛，目前价格已上涨至10200元/吨，而去年同期价格仅约为7000元，上涨幅度巨大，同时随着限电的缓解，电解铝开工复产也在持续进行，市场需求逐步转旺，公司经营出现价量齐升的良好局面。
毛利率已回升至历史最佳水平
虽然原材料莹石价格上涨，但公司产品价格速度较快，消化了去年以来原材料价格上涨的累积效应，彻底扭转了去年原材料上涨，产品价格滞后的不利形势，为此公司毛利率快速回升，一季度环比上升6.5个百分点至27.9%，与公司历史最高28%毛利率水平已相差无几。
新能源业务威力初显
公司一季报中提及“产品结构调整带来新利润增长点”，目前公司业务主要为电解铝助熔剂冰晶石和氟化铝以及六氟磷酸锂为龙头的新业务，因此，我们认为利润新增长点来自六氟磷酸锂的可能性较大。2011年将是公司新能源元年，未来新能源业务利润贡献将超过电解铝助熔剂。
维持“推荐”的投资评级
我们预计公司2010年和2011年EPS分别为1.22元和2.17元，对应昨日收盘价的PE分别为64倍和36倍，鉴于公司良好发展态势，我们维持“推荐” 的投资评级。风险因素：下游剧烈波动，原材料继续大幅上涨。
桂公网安备 45010302000301号
