9月份煤炭产量:产量释放整体平稳,日均产量环比上升63万吨/天。根据国家统计局公布,9月份全国原煤产量3.06亿吨,同比增加5.2%,环比上升941万吨;1-9月份累计产量25.95亿吨,同比增长5.1%。从日均原煤产量来看,7、8、9分别为908、957、1020万吨/天,9月份较8月份环比上升约63万吨/天。对新增产能具有决定作用的行业固定资产投资,1-8月累计同比小幅下滑0.4%,行业新建产能增速预计仍然较慢。
9月份煤炭进口量2513.7万吨,环比下降354.3万吨,4季度存在进口煤限制预期。据海关总署公布,9月进口煤及褐煤2513.7万吨,环比下降354.3万吨,同比下降7.18%,1-9月份累计进口2.29亿吨,同比大幅增加11.8%。国家发改委在近日召开的进口煤会议上表示年底进口煤要平控(控制全年总量不超过上年度),这意味着四季度月均进口额度仅剩约1400万吨,这或将造成动力煤供需偏紧,具体执行情况有待观察。9月份出口量创年内新低,该月出口煤及褐煤17.7万吨,同比下滑74.3%,1-9月份累计出口345.2万吨,同比大幅下降47.0%。
9月份火电产量同比增长3.7%,水电产量同比增长4.1%。9月份,全社会发电量较前期增速有所下滑,增速较上月下降2.7个pct至4.6%。1-9月累计同比增速7.4%,较1-8月回落0.3个pct。从主要结构来看,9月水电产量大幅增速回落,同比增长4.1%,较上月下降7.4pct,1-9月累计同比增速4.4%,较1-8月下降0.3pct。9月份火电产量同比增加3.7%,增速较上月下降2.3个pct,1-9月累计同比增速6.9%,较1-8月回落0.3个pct。
9月份焦炭产量同比继续下滑,供需格局持续向好;9月份水泥产量维持高位增长,预计对煤炭的需求起到一定拉动作用。9月份,焦炭产量同比下降0.1%,生铁产量同比增加4.4%,粗钢产量同比增加7.5%;1-9月焦炭累计产量3.23亿吨,同比下降2.3%,生铁累计产量5.79亿吨,同比增加1.2%,而粗钢累计产量6.99亿吨,同比增加6.1%。前9个月焦炭供给端收缩而需求端增加,供需格局继续向好,考虑秋冬季焦炭行业环保限产在空间上力度加强,焦炭价格有望保持较为强势的水平。水泥9月份产量约2.08亿吨,同比增长5%,增速创2年内新高,1-9月份累计产量15.8亿吨,累计同比上升1.0%。
9月份煤炭库存持续高位,动力煤价整体窄幅波动上行。9月份港口及电厂库存仍处高位,9月份6大沿海电厂日均耗煤63.1万吨,环比下降13.2万吨/天,平均煤炭库存可用天数23.95天,环比上升4.2天,截至9月底,6大电厂库存为1471万吨,月环比下降49万吨,秦皇岛港煤炭库存633万吨,环比上升8万吨。在淡季投机性补库、进口限制预期及环保压制供给支撑下,9月份动力煤价整体窄幅震荡上行,秦皇岛Q5500K动力煤平仓价月均628.3元/吨,月环比上涨15元/吨。
基建投资继续走弱,制造业投资增速小幅回升,地产持续高位偏稳。1-9月份全社会固定资产投资累计增速5.4%,较1-8月上升0.1个pct。其中,受政府财政支出收紧影响,基建投资继续下滑,1-9月基础设施投资(不含电力)累计增加3.3%,较1-8月下降0.9个pct。工业企业盈利较好,制造业投资增速继续回升,1-9月份制造业投资累计同比增加8.7%,较1-8月加快1.2个pct。1-9月房地产开发投资累计同比增长9.9%,较1-8月下降0.2个pct,房地产投资增速继续高位偏稳。1-9月份,商品房销售面积累计同比增加2.9%,增速较1-8月下降1.1个pct。销售端有所下滑,但地产企业的土地购置、新开工等继续回升,1-9月份房地产企业土地购置面积累计同比增长15.7%,较1-8月份上升0.1个pct,房屋新开工面积累计同比增加16.4%,较1-8月上升0.5个pct,土地购置面积以及新开工面积增速加快,有利于地产投资维持在一定较高水平。
投资策略:9月原煤产量仍在合理区间内,需求增速有所回落但不至于失速,煤价整体淡季不淡。供给方面,9月份原煤产量3.06亿吨,同比增长5.2%,日均1020万吨,环比上升约63万吨。前9月累计25.95亿吨,同比增长5.1%。9月进口煤2513.7万吨,环比下降354.3万吨。需求方面,制造业投资增速继续小幅回升,地产投资继续维持10%左右增速,整体经济有回落压力但仍不至于失速。9月总发电量增速4.6%,而8月份为7.3%,其中火电发电量增速3.7%,较8月6.0%有所下滑;焦煤下游中,焦炭、生铁、粗钢前9月累计增速为-2.3%、1.2%、6.1%,增速较前8个月有所回升;水泥产量增速前9月为1.0%,前8月为0.5%。整体而言,9月煤炭下游电力增速有所放缓,但水泥、焦炭增速继续有所好转,虽然原煤产量也有所回升,但仍旧处于合理区间,供给端释放平稳,整体煤炭需求显示较强的韧性。进口煤9月环比有所下滑,后续需要持续关注限制政策执行情况。动力煤在淡季投机性补库、进口限制预期及环保压制供给支撑下,价格将呈现淡季不淡、中高位波动态势。焦煤价格虽受环保限产影响,但供给端也韧性十足,整体价格后续看平。在经济尚有下行压力下,股票估值整体仍处于低位,4月以来政策持续微调,政策稳定基建,经济缓慢磨底中,对于低估值及长期盈利稳健的龙头公司将率先企稳,我们重点推荐煤炭板块龙头陕西煤业、中国神华等,当前具备穿越周期的投资价值。同时,焦化股推荐:开滦股份、山西焦化等;焦煤股推荐:淮北矿业、潞安环能等。
风险提示:流动性偏紧;政策调控力度过大;经济增速不及预期。
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