磷化工下游2大需求快速增长，磷矿紧缺无解，产业链深度解析

　　本篇目录

　　1.来龙去脉

　　2.磷化工产业链

　　3.为什么磷化工率先被市场关注？

　　4.需求分析

　　5.供给分析

　　6.行业现状

　　7.相关公司

　　8.使用须知

　　　一，来龙去脉

　　为什么最近磷化工，氟化工行业的表现特别出挑？其实和下游的需求变化是直接相关的，来看看下面这组数据：

　　2021年1-6月，全国锂离子电池产量106.9亿只，同比增长44.1%；6月当月，全国锂离子电池完成产量20.3亿只，同比增长21.2%。上半年锂离子电池产量增长，主要来自车用动力电池、轻型车以及储能电池等领域的增量需求。简单说，动力、电动两轮、储能需求全面爆发，按照这个趋势，2021年锂电池产量继续高增长。

　　以磷化工为例，传统磷化工主要就是用于农业磷肥，而现在因为新能源汽车的需求加大，磷酸铁锂这样的化工产品也变得紧俏起来，这也让传统化工龙头找到了新的增长点，这就是市场给予特别高关注的原因，今天先从化工的角度来说说磷化工产业。

　　二，磷化工产业链

　　磷化工是指以磷矿石为原料，后期经加工产品应用于各领域。磷化工产业链中，上游为原材料磷矿石，用硫酸、硝酸或盐酸分解磷矿制得的磷酸统称为湿法磷酸；以黄磷为原料，经氧化，水化等反应而制取的磷酸称为热法磷酸。中游为含有磷元素的各有机物、无机物，下游为制成的产品，最后应用于各行各业。

　　三，为什么磷化工率先被市场关注？

　　这就要从磷矿资源说起，磷矿石即含磷的矿石，从中提取出的磷是基础化工以及农业领域的重要原料之一，其储量在全球分布极不均匀。我国作为全球第一大磷矿出产国、第二大磷矿储量国，2020 年磷矿产量已较 2016 年下滑近40%，而磷矿是一种不可再生资源，且缺乏可替代品，这也就意味着随着磷矿的持续开采，磷矿资源正在逐步缩减并快速枯竭，因此各国已开始陆续将磷矿视作重要的战略资源。由此可想而知，若我国未来延续这一磷矿开采速度，那么不出40年我国磷矿资源将完全耗尽枯竭。

　　随管控力度的加强，我国磷矿产量自2016-2017年起进入了下行区间，未来随着我国磷矿产量的持续减少，磷矿供需结构很可能转变为供不应求，磷矿稀缺性的加剧将导致磷矿价格持续上涨，从而导致下游磷化工产品成本端压力加重、产品价格跟涨。

　　因为上游磷矿供给不可逆，所以无论是产业还是资本都会认定这一赛道的景气度会持续数年甚至数十年，所以才纷纷下场。

　　四，需求分析

　　供需关系，不可能完全靠供给决定，供给再少，只要需求不变或者降低，那么产业的景气度依然值得审视。

　　1.农药化肥是磷矿下游主要终端产品，需求保持稳健

　　磷矿石终端产品主要为化肥、农药等农化产品。2020年新冠疫情大面积爆发起，世界粮食安全紧迫性上升，推动农产品久违地进入景气上行周期，农作物价格快速上涨有效带动了农户耕种积极性，从而提高了对于农药、化肥的需求。短期内农业在高景气下对磷酸一铵、磷酸二铵以及上游磷矿石的需求将维持高位，而未来即便是农业景气周期回落，农作物作为基本的生产生活物资，种植面积也必须有基本保证，也就意味着其对于农药、化肥及上游原材料的需求将维持在刚需的稳定水平。

　　2.磷酸铁锂电池成新能源时代“黑马”，催生对上游原材料需求快速增长

　　随着技术改进以及能量密度的提升，相对具有更高安全性以及更长循环寿命的磷酸铁锂电池装车需求强势增长，带动磷酸铁锂价格上扬。磷酸铁锂需求的高速增长将沿产业链向上游同向传导，带动磷矿在新能源领域的需求增长。根据万联证券的测算，预计到2025年磷酸铁锂需求量将达到191.4万吨，对应111万吨磷矿（折纯），约占磷矿总需求的4.2%，2021-2025年行业复合增速超60%。

　　五，供给分析

　　1.短期产能不足

　　目前国内工铵产能在两百万吨左右，海外地区工铵产能仅47.5万吨。中国每年需出口约三十万吨，受疫情影响，今年以来全球工铵供应偏紧，而且磷酸一铵的产能分散，最大的三泰控股也只有40万吨一年；而工业级磷酸方面受上游黄磷限产及价格暴涨的影响，目前供应也较为紧张；

　　2.中期新增产能无望

　　由于磷铵属于污染产业，在“三磷整治”后严格限制磷铵新增产能，因此未来工业级磷酸一铵项目需要依靠置换农用级磷酸一铵实现，但另一方面，转产工铵或新建工铵及工业级磷酸需要新建装置，从项目立项到建成投产往往需要一年以上建设期。所以中短期内，新增产能无望。

　　3.长期磷矿资源稀缺

　　中国磷矿石产量从16年起呈大幅下降趋势，受三磷整治、环保趋紧、资源管控等政策影响，磷矿总产量呈下滑趋势。

　　六，行业格局

　　1.传统化工龙头进入新能源材料领域

　　一方面，根据目前锂电的发展势头来看，新能源材料可能是材料里面未来10年增长最快的赛道；另一方面，受制于碳达峰、碳中和的要求，传统化工龙头资本开支必须转向；更重要的是，化工龙头进入新能源材料领域具有天然优势：

　　1）作为新能源材料的上游，能提供原材料而不需要外购；

　　2）具备较大的规模，规模优势会形成成本优势；

　　3）经历过至少一轮的价格战，对自身三费的管控比较严格；

　　4）新能源材料逐步放量，要求其中的企业具备大规模制造能力，而传统化工龙头正具备这部分能力；

　　5）化工龙头在化学合成和化学工艺上具备优势。

　　2.具备磷源的企业具有更大话语权

　　对于磷酸铁而言，磷源的成本占比高达52%，磷的供给很大程度上影响着中游厂商的产量与价格。未来具备成本优势的上游企业（化工龙头）极有可能自己独立开展磷酸铁锂业务；也有可能和中游企业形成攻守同盟。

　　七，相关上市公司

　　1.上游化工龙头

　　川发龙蟒、川恒股份、川金诺（300505.SZ）、ST毅达（600610.SH）（瓮福集团借壳）、云天化、兴发集团、新洋丰

　　2.中游绑定资源整合

　　湘潭电化（参股湖南裕能）、天赐材料、多氟多、国轩高科、中钢天源（参股铜陵纳源）